金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

35c到底有多大，35c是多少g src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/2837ce9e65b6f78aba3d35af27883aa7.png" alt="60亿港元(yuán)蒸发！珍酒李渡上市(shì)惨遭开(kāi)门黑，私募巨头浮亏(kuī)超22亿港元(yuán)，发生了(le)什么？">

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù35c到底有多大，35c是多少)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒35c到底有多大，35c是多少公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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