核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fē80寸电视尺寸长宽多少n)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银80寸电视尺寸长宽多少行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(j80寸电视尺寸长宽多少ù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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