财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以(y绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xí绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ng)情结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映(yìng)射分析。

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