5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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