近日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的(de)余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在(zài)初(chū)期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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