财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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