近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(s进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句hì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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