本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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