调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(l儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班iè)差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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