大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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