5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全(quán)球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼，另一方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需(xū)要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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