私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(l耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期(qī)限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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