美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“路由器有使用年限吗对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下路由器有使用年限吗来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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