5月13日，年内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请(qǐng)份(fèn)额总额超过20亿份发行(xíng)上(shàng)限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售(shòu)。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出市(shì)场对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去(qù)年底(dǐ)及今年(nián)一季(jì)度，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题成为市场关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上(shàng)报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只(zhǐ)国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如(rú)5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国(guó)企(qǐ)基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这些或成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多(duō)主题(tí)基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确(què)实会成(chéng)为(wèi)引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政(zhèng)策面都在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更(gèng)好支持(chí)央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将(jiāng)成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年(nián)以来(lái)公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金(jīn)积极布局(jú)央国企主题(tí)基金(jīn)，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企上(shàng)市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显，该主题的(de)基金(jīn)将(jiāng)为(wèi)投资者提(tí)供更丰(fēng)富(fù)的工(gōng)具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实公(gōng)募基金行业(yè)高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发(fā)挥(huī)公募(mù)基金(jīn)服务资本市场改革、服(fú)务实(shí)体经济和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板(bǎn)块带来增(zēng)量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场(chǎng)中变(biàn)赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而新(xīn)能源等(děng)前(qián)期(qī)热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此背景(jǐng)下，一(yī)些基(jī)金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前重(zhòng)点关(guān)注三(sān)大行(xíng)业，火电(diàn)、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方国(guó)资(zī)所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面在今年会有重大(dà)的向(xiàng)上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于(yú)煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年(nián)市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估(gū)是过(guò)去5年10年改革(gé)的(de)成果，是非(fēi)常(cháng)基本(běn)面(miàn)的，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住(zhù)这波中特(tè)估的(de)投资机会做好(hǎo)了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开(kāi)始(shǐ)重视中特估的投资(zī)机会，判断(duàn)中(zhōng)特估(gū)的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就(jiù)是(shì)今年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以(yǐ)后，基于顶层设计对国(guó)央经营管(guǎn)理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来(lái)两年体现在(zài)每一(yī)个(gè)央国(guó)企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如(rú)医药和消费(fèi)等行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显(xiǎn)露(lù)出不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年报前(qián)十大重仓股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持(chí)有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大(dà)重仓(cāng)股的(de)数据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数(shù)据统(tǒng)计也显示(shì)，一季度主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的(de)持股(gǔ)市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总(zǒng)市(shì)值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值(zhí)的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升(shēng)至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以(yǐ)说中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值体系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公司的投研(yán)，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量(liàng)，更(gèng)有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地考察(chá)国央企，并且需要(yào)利用当前(qián)国(guó)央企(qǐ)愿意(yì)交流的(de)契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其实(shí)地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中国(guó)元(yuán)素(sù)和发展阶(jiē)段特(tè)征，“中特估(gū)”应该是在此(cǐ)基础上构建的(de)具有(yǒu)时代特征和(hé)中国特色、符合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是(shì)一种新的提法，但是这个(gè)概念所(suǒ)涉及(jí)到的行业和(hé)公司(sī)，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波(bō)行情的(de)机会的。同时，随(suí)着时局的(de)变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首席(xí)经(jīng)济学(xué)家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估值(zhí)体系是(shì)资本(běn)市场使命，投(tóu)资(zī)者需(xū)要学习领会并针对原有的估(gū)值体(tǐ)系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标(biāo)也非常重(zhòng)要(yào)，投资者的认可和实施是最终该体系能(néng)否具备长(zhǎng)期价值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的(de)拔(bá)估值(zhí)是很大的认知误区，市(shì)场rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)认(rèn)为(wèi)，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会(huì)价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家战略发展(zhǎn)的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股东权(quán)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡益出发，现金流折(zhé)现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估值(zhí)体系，转向社(shè)会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的(de)社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中(zhōng)国(guó)特色ESG披露与评价体系(xì)不(bù)断(duàn)探索，结合国(guó)际通(tōng)用规(guī)则，目前已经形成(chéng)了初步的(de)企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公(gōng)司(sī)环境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价(jià)值(zhí)的(de)可持(chí)续估(gū)值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责(zé)任等要素(sù)对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价(jià)值的积(jī)极作(zuò)用，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科(kē)学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都(dōu)有(yǒu)成(chéng)熟的(de)量化指标可以使用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率、营业现金比(bǐ)率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析在(zài)估值思维、估值结论(lùn)、估(gū)值判(pàn)断上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和(hé)横(héng)向上(shàng)的研(yán)究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞争力和(hé)可(kě)持续发展等各种因素(sù)与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估(gū)值结(jié)论(lùn)和判断的影响上，也使得中国特(tè)色(sè)的(de)估值体系与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结(jié)论和估值判断的变化，都是(shì)为了更(gèng)好地适应(yīng)中国(guó)的市场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值(zhí)信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡