本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是(shì)“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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