核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(g旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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