近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zh心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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