美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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