金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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