核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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