美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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