核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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