金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化(hu河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖à)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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