近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度(dù)，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。<不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思/p>

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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