金(jīn)融界(jiè)5月8日消息(xī)今(jīn)日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大(dà)行中，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年(nián)内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研(yán)报中(zhōng)梳理了(le)银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让(ràng)利。银行业也(yě)开始落实，比如(rú)一些地(dì)方小银(yín)行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的(de)低利(lì)率放贷现象也消(xiāo)失了(le)，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普(pǔ)惠小微的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌gǎi)变的原因之一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需(xū)要(yào)恰当的盈利积累，不能过(guò)度(dù)让利；另一(yī)个(gè)是中央(yāng)讲中特估(gū)和国企改革，银行作为(wèi)资(zī)产规模最大(dà)的国企行(xíng)业(yè)，按政策导(dǎo)向要提高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消(xiāo)金融让利有利于银行(xíng)估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润(rùn)正增长的(de)情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政(zhèng)策导向的改变对银行股是(shì)一种长时间的(de)利好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和(hé)债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行(xíng)业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已(yǐ)经连续10个季度下(xià)降了，这有利(lì)于股价上涨，不过(guò)按历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞(zhì)后性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率(lǜ)下降周期能够持续验证，我们认为(wèi)这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资(zī)者对于(yú)地产(chǎn)和(hé)城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的分部门处(chù)理，地(dì)产上下游的(de)很(hěn)多行业的(de)债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收(shōu)入(rù)增速自去年一季度(dù)开始逐季下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年(nián)1月(yuè)1号银(yín)行进(jìn)行(xíng)贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降。这是(shì)一个已(yǐ)知(zhī)利空(kōng)，市场已经消(xiāo)化，所(suǒ)以银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的(de)催化，是(shì)一个短期利好。此外4月(yuè)底的(de)政(zhèng)治局会议并(bìng)未如市场预(yù)期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是(shì)另(lìng)一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构(gòu)从(cóng)交易层面罗列了一下两大催(cuī)化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行业(yè)会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益(yì)于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投(tóu)资或股权投资的国企央(yāng)企可(kě)以投资RO53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌E相对(duì)高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于未来银行(xíng)股上涨的(de)持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决(jué)于(yú)宏观环境、政策规(guī)划以及市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行(xíng)股不会出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避免可能(néng)的小回撤(chè)，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩(jì)好(hǎo)但股价(jià)还未上涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前(qián)中特估的(de)概念使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其(qí)他类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质原因(yīn)是各(gè)类银行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算(suàn)行业(yè)23Q1加回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来(lái)随着疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行(xíng)关注率(lǜ)环(huán)比有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银(yín)行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备(bèi)水平继续(xù)保持充裕。目前银行(xíng)资(zī)产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言(yán)，经济复(fù)苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居民信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有(yǒu)望延续向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复(fù)苏(sū)进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主逻辑。银(yín)行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回(huí)升新趋势(shì)将(jiāng)是(shì)重(zhòng)要(yào)的行业(yè)催化(huà)剂，利好整(zhěng)体估值提(tí)升。规模(mó)端，信贷需求从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融(róng)资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年(nián)盈利能(néng)力修复(fù)，银行(xíng)板块配置价(jià)值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价(jià)以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期(qī)的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好(hǎo)的(de)修复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我们(men)继(jì)续(xù)看好银(yín)行板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值(zhí)提升。

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