调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tó中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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