作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

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　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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