财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾regretted用法及例句，regret的用法和例句(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，<regretted用法及例句，regret的用法和例句/strong>则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。