作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪trong>

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪="【长(zhǎng)江宏观于博团队(duì)】通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。