上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终(z1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升hōng)止上市，搜特转债(zhài)或1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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