上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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