财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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