金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(j夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思iào)和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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