金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(ji使我不得开心颜上一句是什么àng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期使我不得开心颜上一句是什么(qī)分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学使我不得开心颜上一句是什么校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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