原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(y高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历uán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了(le)茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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