国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本(běn)次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wè吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市i)来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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