核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略半夜被C醒是一种什么样的感受是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来半夜被C醒是一种什么样的感受 24px;'>半夜被C醒是一种什么样的感受除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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