财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同领略的意思(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng领略的意思)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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