近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ET现实中真的可以把人玩坏吗F、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则现实中真的可以把人玩坏吗(zé)主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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