上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底紫菜是不是海鲜，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发紫菜是不是海鲜行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zh紫菜是不是海鲜ì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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