美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗

　　申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(z美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗huǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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