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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进一步(bù)提高(gāo)

　　周五，圣(shèng)路(lù)易斯联储行长(zhǎng)布拉德表(biǎo)示(shì)，决(jué)策者(zhě)可能不得不进一步提(tí)高利率以给通胀降温，但他补(bǔ)充称，自己(jǐ)将观望一(yī)定时(shí)间，看(kàn)看(kàn)经(jīng)济数(shù)据(jù)表现再决定6月(yuè)应该(gāi)采(cǎi)取何种行(xíng)动。

　　“我们过(guò)去15个(gè)月采取的(de)激进政策遏(è)制了通胀(zhàng)的(de)上升(shēng)，但目(mù)前还不清楚通胀是(shì)否处于通往2％的道路(lù)上。” 布拉(lā)德表(biǎo)示(shì)，需要看(kàn)到“通胀实(shí)质性下降”才能(néng)确信没有(yǒu)必要加息。

　　布(bù)拉德还表示(shì)，他认为美联(lián)储仍然可以实现(xiàn)软着陆(lù)，在不触发经济严重下滑的情(qíng)况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入(rù)衰退(tuì)，但这不是基(jī)线情景(jǐng)。我认为基线情境(jìng)是经济(jì)增(zēng)长缓慢，劳(láo)动力市场可能(néng)略有疲软，通胀下(xià)降。”布(bù)拉德(dé)说。

　　布(bù)拉德是美联储(chǔ)决(jué)策(cè)者(zhě)中鹰派官(guān)员的代表人物，素有“鹰王(wáng)”之称(chēng)，但(dàn)今(jīn)年在联(lián)邦公开市场(chǎng)委员会（FOMC）没(méi)有投票权。

　　香港与内地利率互(hù)换(huàn)市场(chǎng)互联互通合作15日(rì)正式启动

　　中国人民银行5月(yuè)5日(rì)表示，香港与内地(dì)利率(lǜ)互(hù)换(huàn)市场互联(lián)互(hù)通合作（即 “互换(huàn)通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开通“北(běi)向互换(huàn)通”，“北向互换通(tōng)”下的交易(yì)将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香(xiāng)港(gǎng)及其他国家和地区的境外(wài)投(tóu)资者经由香(xiāng)港(gǎng)与内地(dì)基础设施机构(gòu)之(zhī)间(jiān)在交易(yì)、清算、结算等方面(miàn)互联互通的机制安排，参与内地银行(xíng)间金融衍生品市(shì)场。初期可交易(yì)品种为利率互换产品，报价(jià)、交易及结算(suàn)币种为(wèi)人民(mín)币。

　　参与“北向互换通”的境内投(tóu)资者2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(zhě)需(xū)与外汇交(jiāo)易(yì)中心签署报(bào)价商协议(yì)，并为上(shàng)海清算所(suǒ)利率互换集中(zhōng)清算(suàn)业务(wù)的清算会(huì)员(yuán)或(huò)该类(lèi)会员的清算(suàn)客户(hù)。

　　参与(yǔ)“北向互换(huàn)通(tōng)”的境外投资者(zhě)为符合人民银(yín)行(xíng)要求并完成内(nèi)地(dì)银行间债券市(shì)场准(zhǔn)入备案的境外机(jī)构投资者，并经外(wài)汇交易中(zhōng)心(xīn)开通“北(běi)向互换通”交易权限。拟申请(qǐng)开通“北向互换(huàn)通”交(jiāo)易权限的境外投(tóu)资者需同时申请(qǐng)成为(wèi)场外结算公司(sī)的(de)清算会员或该类(lèi)会员(yuán)的清算客户。

　　初(chū)期全市(shì)场每日交易净限额为200亿元人民币(bì)，清算限额(é)为40亿元人(rén)民币，后续可根据(jù)市场(chǎng)情况适(shì)时调(diào)整额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上(shàng)交所道歉(qiàn)

　　昨日，转(zhuǎn)债市场出现“大乌龙”。原本公告停(tíng)牌(pái)的(de)嵘泰转(zhuǎn)债，昨(zuó)日早(zǎo)盘却仍能正常交易，盘中一度上(shàng)涨近15％。上(shàng)交所发现后，于(yú)当日上午10时10分实施(shī)停(tíng)牌，并发(fā)布公告，就相(xiāng)关(guān)原因进行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于(yú)嵘泰转债停牌及相(xiāng)关(guān)交易处理情(qíng)况的公告。公告称，2023年4月(yuè)26日(rì)，江苏嵘泰工业股份有限公司（以下简(jiǎn)称公司(sī)）在上(shàng)交所网(wǎng)站(zhàn)发(fā)布关于(yú)实施“嵘泰转债”赎(shú)回(huí)暨摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰(tài)转债(zhài)最后一个交易(yì)日(rì)为(wèi)2023年5月4日(rì)，自2023年5月5日起(qǐ)将(jiāng)停止(zhǐ)交易。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发(fā)布4次提(tí)示性公告。2023年5月5日(rì)早盘，因(yīn)技术原(yuán)因，该(gāi)可转债仍挂牌交易(yì)。上(shàng)交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成交阶段共成交8.35万(wàn)手(shǒu)，累计成(chéng)交9754万元。

　　依(yī)据《上海证券交易所债券(quàn)交易规则》第一百三十条等(děng)相(xiāng)关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不(bù)进行清算(suàn)交收。嵘泰转债的转股和赎回不受影响(xiǎng)，正常进行。

　　对于该事件的(de)发生，上交所深(shēn)表歉意，并将妥善处置后续事宜(yí)。

　　油脂(zhī)板(bǎn)块强势反弹

　　在宏观(guān)利空阶(jiē)段性出(chū)尽后，市场情(qíng)绪有(yǒu)所回暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场基本面迎来改(gǎi)善，“五(wǔ)一”假期过后，油脂市(shì)场连涨两日(rì)。昨日(rì)，棕(zōng)榈油(yóu)主(zhǔ)力合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜籽(zǐ)油主力(lì)合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)期间，伴随美(měi)联储继续加息(xī)预期(qī)以(yǐ)及欧美银(yín)行业危机的继续发酵(jiào)，国际原油价格大幅(fú)下挫，外围市场环境整体(tǐ)偏弱。5月(yuè)4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个基点，这是(shì)本轮加息周期的第(dì)十次加息(xī)，也(yě)可能(néng)是本轮紧缩周期(qī)的终点。同时(shí)，欧洲央行周四决定放慢(màn)加息步伐。在(zài)外(wài)围利空阶段性(xìng)出尽后(hòu)，大宗商品市场情(qíng)绪出(chū)现反弹(dàn)，油脂价格在假期开盘走(zǒu)弱后(hòu)也迎来上涨。”中泰期货研究所油脂油料分析师巩(gǒng)力赫表示，在(zài)此轮上涨过程中，棕榈(lǘ)油(yóu)领涨油(yóu)脂，产地(dì)供(gōng)给偏紧，同(tóng)时国(guó)内棕榈油库存连续下降支撑盘面走强，菜油(yóu)紧随其后(hòu)，而(ér)豆油因5—6月大豆到港(gǎng)压力(lì)涨幅相对(duì)有限。

　　在光大期货研究(jiū)所油(yóu)脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场(chǎng)的强力反弹是由(yóu)基(jī)本面的(de)改善推(tuī)动的。她表示(shì)，一方(fāng)面源于(yú)餐饮端的利多预期(qī)。油脂(zhī)相关(guān)上市企(qǐ)业一季度业(yè)绩大增，多因(yīn)为(wèi)销量上涨(zhǎng)和毛利(lì)率提升共同推(tuī)动；“五一(yī)”旅(lǚ)游出行火爆，交通运输部数据显(xiǎn)示(shì)，假(jiǎ)期前三天日均发送(sòng)人数和2019年、2021年基本(běn)持平(píng)。这意(yì)味着油(yóu)脂(zhī)餐饮端消费亮眼，假期后，现货普(pǔ)遍存在一轮补库需求。未来很长一段时(shí)间，餐饮端将持续成(chéng)为支撑油(yóu)脂需求的重要力量。另一方面(miàn)，国内大豆压榨企业5月上旬仍出现(xiàn)不同程度的(de)停机计划(huà)，市场现货(huò)供应(yīng)仍有偏(piān)紧张情(qíng)况(kuàng)，豆油累库速度放缓；而(ér)棕榈油方面，产地库存出现(xiàn)超预期下(xià)降(jiàng)。GAPKI数据显(xiǎn)示，印(yìn)尼(ní)棕榈(lǘ)油(yóu)2月(yuè)库存环比(bǐ)下降15％至264万(wàn)吨，其(qí)中产量425万吨(dūn)，出口291万吨(dūn)，印尼国(guó)内消费180万(wàn)吨(dūn)，分项数(shù)据和1月(yuè)几乎持平(píng)。机构(gòu)预期马来西亚棕榈油4月产量环(huán)比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口环比下降19.3％至120万吨，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同时(shí)，海外市场方(fāng)面，受到马来西(xī)亚棕榈油库(kù)存减(jiǎn)少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在(zài)本周累计上(shàng)涨超7％。“节前(qián)马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油整体数据偏弱，出口月(yuè)度环比(bǐ)下降，且(qiě)产(chǎn)量降(jiàng)幅(fú)不足，导(dǎo)致市(shì)场情绪略(lüè)显悲观。但(dàn)在价格持续下跌后(hòu)，利空落(luò)地效(xiào)应以及机构对于4月马来西亚棕榈油库存预(yù)估超预期下(xià)降的乐观情(qíng)绪，推(tuī)动期价快速(sù)反弹(dàn)，而库存预估下(xià)降的原因来自于(yú)马(mǎ)来西亚国内消费需求(qiú)的增加。”中辉期货油(yóu)脂油(yóu)料(liào)分析(xī)师贾晖表示(shì)，外盘带动内盘油脂(zhī)价格上行，而(ér)豆油及(jí)菜油自身基本面供应(yīng)增加的利空(kōng)因素逐步弱化也对盘面带来一(yī)些支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将起(qǐ)到主导(dǎo)作(zuò)用？

　　据(jù)外媒报(bào)道，周五公布的一(yī)项调查显示，全(quán)球第二大棕榈油生产国——马来西(xī)亚截(jié)至4月底的棕榈油库存料降至11个月以来最低水平，因产(chǎn)量持平且(qiě)马来西亚国内(nèi)使用量增加(jiā)。受访的(de)九位分析(xī)师和贸易商预估(gū)中值显示，棕榈油库存料较3月减少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨，连续第三(sān)个月减(jiǎn)少(shǎo)并触及(jí)2022年5月以来最低水平。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，国(guó)内棕榈油库存(cún)也由升转降，刷新5个半(bàn)月的最低(dī)水平。中国粮油商务网监(jiān)测数据显(xiǎn)示，截至2023年第(dì)17周末，国内棕榈油库存总量(liàng)为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及以下库存量为73.6万吨(dūn)，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马来西亚和国内棕榈油库存都(dōu)在下(xià)降，但原因(yīn)各有不同。马来(lái)西亚棕(zōng)榈油库存下降的主要原因来自于产(chǎn)量(liàng)的季(jì)节性减产以及印(yìn)尼(ní)国内出口(kǒu)政策(cè)限制导(dǎo)致的(de)棕榈(lǘ)油出口较好。而国内(nèi)棕(zōng)榈油库(kù)存大幅下降，主要(yào)是(shì)受到年初国内疫情防控措施优化(huà)调整带(dài)来的餐饮(yǐn)消费的增(zēng)加，同时豆棕现货价差高位运行导致棕榈油替(tì)代(dài)性能大大增(zēng)强，也进一步刺(cì)激(jī)了棕榈油的消费。

　　虽然马来西(xī)亚(yà)及中国棕榈油库存下降，但(dàn)由于印尼5月出口政策出现调整(zhěng)，将允许更(gèng)多的(de)棕榈油出口，市场对于马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油5月出(chū)口数据保持谨慎态(tài)度(dù)。中国(guó)和印度作为全(quán)球主要的棕榈油(yóu)进口国，虽然库存都(dōu)不同程(chéng)度(dù)下降，但都仍处(chù)于历史较高(gāo)水平，若棕(zōng)榈油价格上涨，将抑制其消(xiāo)费和进口积(jī)极性。”贾晖(huī)表示。

　　据(jù)侯雪(xuě)玲(líng)介(jiè)绍，对于棕榈油产地来(lái)说，每年的1—4月属于去库周(zhōu)期，因产(chǎn)量处(chù)于年内低位，无(wú)法满足当月需求(qiú)。今年(nián)4月国际豆棕倒挂以及需(xū)求(qiú)国库存偏高，棕榈油出口需(xū)求差(chà)，但依然(rán)没有(yǒu)扭转去库趋势。可以(yǐ)说，产(chǎn)量绝对水平低是去库(kù)的主要(yào)原(yuán)因。后期随着产量(liàng)季节性增加，棕榈油(yóu)重新累(lèi)库(kù)也是必然(rán)趋势。

　　国内方(fāng)面，侯雪玲(líng)认为，棕(zōng)榈(lǘ)油的去库(kù)更多(duō)是供需(xū)双重推(tuī)动的结(jié)果。随着产地挺(tǐng)价，进口利润差(chà)，棕榈油到港(gǎng)压力下降(jiàng)，月均(jūn)到港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需(xū)求旺盛，随(suí)着气温升高，棕榈油(yóu)使用(yòng)限制减(jiǎn)少(shǎo)，棕榈(l2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ǘ)油表观消费同比几乎翻倍。国内棕榈油要想重新累库，需要进口增加，也就是说进口利润打(dǎ)开，产地(dì)让利(lì)，这至(zhì)少需要(yào)产地库存(cún)压力明显恢复才有可能。因此，未(wèi)来产地的(de)累库必将早于国内，存在节(jié)奏差。

　　“从目前的市场(chǎng)情况来看，短期(qī)内缺乏明显利多因素驱(qū)动，因此棕榈油上(shàng)涨缺乏(fá)可持(chí)续性。不过，从更长的年度时间周期来看，在(zài)厄尔尼(ní)诺气候的预期下，棕榈油有(yǒu)望逐步(bù)进入(rù)中期(qī)企稳阶段。后续需要(yào)密(mì)切关注厄尔(ěr)尼诺(nuò)气候的发生和持续情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许多市场(chǎng)人士(shì)看来，今(jīn)年仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层面(miàn)对(duì)于大宗(zōng)商品的影响仍然起到主导(dǎo)作用。那(nà)么，对于油脂市场来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息周(zhōu)期接近尾(wěi)声，欧洲(zhōu)央行在周四也放慢了激进紧缩的步伐。在(zài)外围(wéi)利空阶段(duàn)性(xìng)出(chū)尽(jǐn)后，大(dà)宗商(shāng)品市场情绪出现反弹。不过，随(suí)着美联储会(huì)议的结束，市场焦点仍将集中在美国银行业(yè)的(de)任何可(kě)能的风险蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度。对于油脂来说(shuō)，目前基本面仍(réng)然多空(kōng)交织。当前(qián)年(nián)度加拿大油(yóu)菜(cài)籽的丰产对(duì)国内市场的压力持续存在(zài)，5—6月进口(kǒu)大豆大(dà)量到港的(de)预(yù)期(qī)对豆系品(pǐn)种带来(lái)压力，另外(wài)国内棕榈油整体库存(cún)偏(piān)高也(yě)使得油脂整体(tǐ)的行情难以表(biǎo)现得特别强势。不过，油脂的估值在偏(piān)低的油(yóu)粕(pò)比和当前年(nián)度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背景下，又显得处于偏低水平(píng)。在此情况下，油脂似乎难(nán)以表现出独立(lì)走(zǒu)势，单边行(xíng)情仍(réng)将比较(jiào)多地被宏观因素主(zhǔ)导。”巩力赫表示。

　　而在(zài)贾(jiǎ)晖(huī)看来，由(yóu)于美(měi)联储加息已经在市(shì)场预(yù)期当中，因(yīn)此对大宗商品市场的利空影(yǐng)响有(yǒu)限。对于油脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费占比不(bù)低，比(bǐ)如(rú)棕榈油工业消费占到产量(liàng)30％以上，欧(ōu)盟工业消费和食用(yòng)消费各(gè)占一半(bàn)，但各国生物(wù)柴(chái)油政策比(bǐ)例一段时期内是(shì)固(gù)定的，不(bù)会因为原油及宏(hóng)观市场(chǎng)的(de)波动，而出现生物柴油产量的(de)大幅波动(dòng)，加上油脂食用作(zuò)为消费必需品，宏(hóng)观因素影(yǐng)响有限，因此油(yóu)脂自(zì)身基本(běn)面对价格波动仍然(rán)将起到主导作用。

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