申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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