近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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