私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的(de)杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触(chù)及皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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