上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜三件套是哪三件特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双(sh三件套是哪三件uāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)三件套是哪三件票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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