近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

88是不是质数，79是质数吗　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(j88是不是质数，79是质数吗ì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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