金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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