5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有(y天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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