上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情(qí沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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